º Desaceleración de la economía mundial. Las condiciones económicas serán más difíciles para la mayoría del mundo en 2012. Esperamos un crecimiento mundial del PIB en paridad de poder adquisitivo del 3,2% en 2012 contra 3,8% en 2011. Una fuerte contracción en las economías de la eurozona perjudicará el crecimiento global - y minar la confianza de los inversores, de las empresas y consumidores en los distintos niveles-. La contracción traerá efectos devastadores en la mayoría de los mercados, sobre todo en Europa del Este y África del Norte (para los cuales la Unión Europea es un importante mercado de exportación) y así como, en cierta medida, en Asia emergente. El efecto mundial de la fuerte recesión en la eurozona se unirá a una desaceleración de USA.
º Continuación de la crisis de la deuda en la eurozona. La crisis de la zona euro continuará en 2012 en la mejor de las hipótesis. En la peor, puede intensificarse drásticamente. Esto puede provocar la salida de uno o más países del euro. La posibilidad de una ruptura de la eurozona, aunque menos probable, no se puede descartar. Este escenario sería desastroso para la economía global y conduciría a un colapso mucho mayor de la producción de lo que se registró en la actualidad en nuestro pronóstico central. Retos específicos incluyen la madurez, a principios de 2012, de grandes cantidades de la deuda soberana en varios países. Estas deudas deberán hacerse andar si la confianza del mercado no se deteriora aún más, pero los gobiernos tendrán dificultades para acceder a los mercados de capital privado con tasas de interés accesibles. Al mismo tiempo, una combinación pro-cíclica de recesión y austeridad fiscal profundizará la caída en la economía real. En contra de ese contexto, seguirá siendo difícil hacer política. El "compacto fiscal" acordado en diciembre no pudo restaurar la confianza y necesitará, por lo menos, ser fortalecido. Es más probable que un nuevo aumento renovado de la aversión al riesgo aumente la presión sobre los políticos a tomar medidas más fuertes - como una intervención mucho mayor del Banco Central Europeo en el mercado de bonos - que podría poner a prueba los límites legales de las reglas de tratado del euro .
º MENA contabiliza el precio de la revolución. El panorama político está siendo rediseñado en el Medio Oriente y en África del Norte (MENA por sus siglas en inglés), pero la dimensión económica de la vorágine también debe ser observada de cerca en el 2012. En diversos grados (extremadamente en Libia, en menor medida, en Egipto y en Túnez), la rebelión política causó conmoción económica en 2011. Estimamos que el PIB real de Libia se contrajo alrededor del 28% este año. En 2012, las economías post-revolución se recuperarán - pensamos que Libia crecerá un 22%, por ejemplo, mientras continúa la reconstrucción de posguerra y la producción de petróleo vuelva a fluir- pero esto no significa que las condiciones van a ser fáciles. A pesar de la esperada recuperación del crecimiento, las economías de esta región están en muchos aspectos, en peores condiciones que los regímenes anteriores. La ira popular en temas como la inflación y la falta de oportunidades económicas ha ayudado a la disidencia política que llevó a la revolución, pero las fuerzas políticas que surgen como actores pos-revolucionarios predominantes incluyen muchos islámicos con poca experiencia política o económica. Además de la agitación política que continúa, especialmente en Egipto, un nuevo descontento popular podría surgir nuevas rápidamente si los desempeños económicos decepcionan. La situación económica también puede llegar a ser más difícil en los países del Golfo, que se beneficiaron con altos precios del petróleo en 2011 (y gastaron en la misma medida), pero pueden sentir la presión en 2012, cuando los precios del petróleo caigan.
º Más austeridad . La austeridad fiscal contendrá el crecimiento económico y la creación de empleos, aumentar la presión sobre los servicios públicos y fomentar un intenso debate político (así como la falta de tranquilidad política) en la mayor parte del mundo ricos en 2012. A modo de ejemplo, nuestras previsiones para los 17 miembros del euro más el Reino Unido y los Estados Unidos muestran un preocupante patrón de crecimiento económico, desempleo y los saldos presupuestarios en 2012 en comparación con 2011. En los 19 países, el PIB real se contraerá o crecerá más lentamente que en el año 2011. En los 14 países el balance presupuestario mejorará, mientras que en el mismo número de países la tasa de desempleo aumentará. En otras palabras, muchos países se verán obligados por los mercados o las políticas internas a reducir costos en momentos en que sus economías necesitan más estímulo. Grecia, por supuesto, se enfrenta a uno de los ajustes más graves, y esperamos que reduzca su déficit presupuestario en 3,3% del PIB, mientras sufre un aumento de 3,7 puntos porcentuales en el desempleo, llegando a 20,7%. Los méritos o no de la contracción en la recesión aparecerá en el debate sobre política económica durante el próximo año.
º Volatilidad financiera. Los mercados financieros probablemente tengan un año turbulento. Los últimos meses fueron el período más volátil desde el colapso del banco de inversiones estadounidense Lehman Brothers en 2008. No es raro que los mercados de acciones mundiales suben o bajen más de 1% en una única sesión de negociación o varien un 5% o más en una semana. De modo más general, las variaciones de frecuencia entre los negocios de los inversionistas con y sin riesgo, que fueron la principal causa de la volatilidad del mercado en 2011, probablemente continúen en 2012. Las dificultades que la economía mundial y de la euro zona, en particular, enfrentarán el próximo año sugieren que los períodos esporádicos de optimismo en el que crece el apetito por el riesgo, es probable que sean interrumpidos de forma grosera y frecuente por aumentos acentuados en la aversión al riesgo. Si la crisis en la eurozona toman un giro dramático para peor, las liquidaciones en los mercados de bonos europeos, en los mercados de acciones mundiales, de commodities, y de monedas-commodities podrían ser graves. El propio euro probablemente también se debilite fuertemente en este caso. De todos modos, esperamos que el euro que hasta la fecha es sorprendentemente resistente frente al dólar, sea más débil el próximo año promedio, a US$ 1,28.
º Precios menores de commodities. Si la previsión de dificultades económicas para 2012 contiene una cierta esperanza, es que habrá algo de alivio de los fuertes aumentos de los precios de las materias primas en los últimos dos años. Gran parte de ello reflejará una menor demanda más debil, o por lo menos un menor crecimiento de la demanda, derivado de la situación macroeconómica más amplia. En algunos casos, especialmente el petróleo, el aumento de la oferta también contendrá los precios. Equilibrando parcialmente esta parte, el debilitamiento continuo de la política monetaria en el mundo rico y la menor confianza en los activos financieros va a reforzar el interés de los inversores en materias primas, en cierta medida, la prevención de las caídas de precios demasiado (a menos que la crisis del euro empeore mucho). Esperamos que el precio promedio del barril crudo Brent caiga 14% en 2012, a US$ 95. Nuestra tasa de alimentos, raciones y bebidas caerá un 12,5% en términos de dólares, después de dos años consecutivos de aumentos de dos dígitos. Las materias primas industriales siguen una trayectoria similar, cayendo un 13% en el 2012 después de grandes ganancias en el 2010-11.Todos estos factores, combinados con el impacto deflacionario de la perspectiva económica más débil, se traducirá en una desaceleración de la inflación al 3,2% en 2012, frente a casi el 4% este año.
º Elecciones en los USA. Las elecciones generales dominarán la política estadounidense en 2012, con el posible daño a la economía. El amargo partidismo que ha impedido un debate político serio continuará en 2011, y deberá ser agravado por las tácticas agresivas de la campaña electoral. El resultado de la carrera presidencial es muy difícil de predecir en esta etapa temprana. La debilidad de la economía y la falta de éxito del Presidente de negociar un acuerdo en el Congreso son obstáculos importantes para la re-elección de Barack Obama. Al mismo tiempo, el Partido Republicano no tiene un candidato con una adecuada combinación de carisma, credibilidad y competencia para postularse a la presidencia. Esto se refleja en el curioso estado de las encuestas de opinión, en que Obama aparece empatado con los republicanos en general, pero el frente (y en muchos casos muy por delante) de cualquier candidato en particular por la nominación republicana.
º Política de Corea del Norte. En tiempos mejores, Corea del Norte es una amenaza impredecible para la estabilidad en Asia del Norte. Ahora, después de la muerte de Kim Jong-il el 17 de diciembre, el riesgo de un proceso de sucesión mal gestionado o fracasado debe ser accionado a las incertidumbres que rodea las intenciones nucleares del régimen y sus acciones probables en 2012. Una sucesión tranquila será difícil debido a la falta de sólida base institucional para legitimar el poder. La supervivencia política del sucesor designado de Kim Jong-il, Kim, su tercer hijo, Jong-un, por lo tanto, dependerá de su navegación a través de una compleja red de facciones y lealtades. Teniendo en cuenta su juventud e inexperiencia, y del poco tiempo que fue capacitado para conducir, esto quede fuera de su alcance. Existe el riesgo de luchas internas entre facciones que podrían desestabilizar el país, que puede conducir a un colapso del régimen, una crisis de refugiados o de conflictos regionales. Será un año de preocupación para los diplomáticos de Corea del Sur, japoneses, chinos y estadounidenses en particular.
º El programa nuclear de Irán. Hace un año resaltamos este asunto como uno de los más importantes a observar en 2011. La insurgencia política en otras partes del MENA terminó robando la atención, pero el programa nuclear iraní y las posibles reacciones internacionales seguirán generando incertidumbres en el 2012. La reciente publicación de un informe de la Agencia Internacional de Energía Atómica (AIEA), que por primera vez afirmó que Irán trató de desarrollar armas nucleares antes del 2003, aumentó de las apuestas geopolíticas. Varios países impuesieron nuevas sanciones, y las revelaciones de la AIEA podrían animar actores más beligerantes para presionar por una reacción más fuerte, aunque consideremos poco probable un ataque militar a Irán. El rumbo de la disputa será muy afectado por los acontecimientos internos en Irán, mientras que las facciones de línea dura respaldada por el líder supremo, Ali Jamenei, buscarán socavar la posición del presidente Mahmud Ahmadinejad, quien sugirió la flexibilidad en el tema nuclear.
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